Otestoval jsem 6 obchodních strategií pro kryptoměny. Pět z nich jsou pasti.

Proč většina „strategií” na internetu lže

Než se dostaneme k datům, je potřeba říct jednu věc na rovinu. Drtivá většina obsahu o krypto strategiích online je buď:

• Přežívající výběr — vidíte jen ty, kterým to (zatím) vyšlo, ne tisíce, co tiše prohrály.
• Prodej nástroje — „náš bot dělá 15–35 % měsíčně”, což je marketing, ne realita.
• Otevřený podvod — „děláme arbitráž za vás, garantujeme 1 % denně”. To je skoro vždycky Ponziho schéma.

Reálná arbitráž je tvrdá práce s tenkými maržemi. Nikdo vám konzistentně nedá obrovské bezrizikové výnosy — kdyby to šlo, dělal by to celý kvantový svět a marže by zmizely. Což je přesně to, co se v krypto za posledních pár let stalo.

Tak pojďme na těch šest. U každé řeknu, co to je (ať si odnesete něco užitečného, i kdybyste nikdy neobchodovali), a co ukázala data.

1. Grid trading — funguje, dokud trh nevyjde z rozsahu

Co to je: Grid bot rozloží nákupní a prodejní příkazy v cenovém pásmu. Když cena osciluje nahoru a dolů, bot kupuje níž a prodává výš, a sbírá malé zisky z každého výkyvu. Na bočním, kolísavém trhu to vypadá nádherně.

Co je problém: Grid vydělává, dokud cena zůstává v rozsahu. Jakmile trh prorazí ven — silný trend nahoru nebo dolů — zůstanete sedět s pozicí na špatné straně a celý nasbíraný zisk z výkyvů zmizí v jednom pohybu. Není to vydělávání bez rizika; je to sázka na to, že trh zůstane v pásmu. Někdy zůstane. Někdy ne. A přesně tehdy, když nezůstane, vás to bolí nejvíc.

Grid má své místo — ale jako nástroj na akumulaci v rozsahu, ne jako kouzelný stroj na peníze.

Nevěřte mi na slovo — tady jsou reálné veřejné výsledky grid strategie, včetně toho, jak si vede, když trh vyjde z rozsahu. Posuďte sami.

2. Market making — tichý zabiják pasivního kotování

Co to je: Market maker postaví nákupní i prodejní příkaz kolem férové ceny a vydělává na rozdílu (spreadu). Zní to jako tisknutí peněz: jste pořád na obou stranách.

Co je problém: Tohle je strategie, která mě kdysi reálně stála peníze. Postavíte pasivní příkazy a čekáte, až vás někdo naplní. Jenže tím se stáváte stojícím terčem. Naplní vás přednostně ten, kdo ví něco, co vy ne — informovaný obchodník, který reaguje na novinku rychleji než vy. Vaše příkazy se plní právě tehdy, když se mýlíte. Tomu se říká adverse selection a je to vlastnost pasivního kotování, ne chyba nastavení. Bez rychlosti, kterou mají profesionální firmy s koly serverů u burzy, dáváte protistraně opci zdarma.

Tahle lekce se mi pak vrátila u dalších strategií — pokaždé, když jsem někde pasivně čekal na naplnění, dopadlo to stejně.

3. Basis trade — carry, který se tváří jako arbitráž

Co to je: Kupte aktivum na spotu, prodejte futures kontrakt, který se obchoduje s prémií, a vydělejte na tom, jak se ta prémie postupně stáhne k nule. Klasický cash-and-carry.

Co ukázala data: Postavil jsem backtest na reálných datech a edge byl prakticky nulový. Hrubý zisk vycházel kolem 7,8 bazických bodů na obchod, ale samotné poplatky na otevření a zavření obou nohou stály zhruba 10,9 bazických bodů. To znamená, že i při dokonalém naplnění jste v mínusu, než vůbec začnete. A ta tučná prémie na vzdálenějších kontraktech? To není zadarmo ležící zisk — to je jen časová prémie, tedy přesně tentýž carry jako u funding rate, jen zabalený jinak.

4. Funding dispersion — mizí rychleji, než stihnete obchodovat

Co to je: Funding rate (platba mezi long a short pozicemi na perpetuálních kontraktech) se mírně liší burza od burzy. Nápad: shortněte tam, kde je funding vysoký, longněte tam, kde je nízký, a vydělávejte na tom rozdílu — i když je absolutní funding skoro nulový.

Co ukázala data: Rozdíl mezi burzami existuje a objevuje se často. Ale je malý (medián kolem 3 % ročně) a — to je klíčové — vypaří se během jediného funding zúčtování. Z 82 testovaných obchodů mělo 0 % kladný výsledek po započtení nákladů; medián byl −25,86 bazických bodů. Abyste rozdíl udrželi dost dlouho, museli byste pozici držet dny, ale on zmizí za hodiny. Když ho přestanete honit a prostě držíte, je to zase jen obyčejné sklízení funding rate, jen s horší fragmentací.

5. Spatial arbitráž — jak mě data málem napálila o 8 930 dolarů denně

Tahle je nejpoučnější, tak ji popíšu podrobněji.

Co to je: Stejná mince má v jednu chvíli mírně jinou cenu na dvou burzách. Koupíte tam, kde je levnější, a zároveň prodáte tam, kde je dražší. Rozdíl minus poplatky je zisk. Cena vás nezajímá — jste long i short najednou. Funguje to nejlíp na méně likvidních coinech, kde se ceny mezi burzami rozcházejí víc.

Co se stalo: Postavil jsem skener, který sbíral živá data napříč burzami, a první analýza ukázala fantastické číslo — přes 8 900 dolarů zachytitelného zisku denně. Skoro jsem začal slavit.

A pak jsem se podíval na kontrolu. Skener tvrdil, že i na Bitcoinu — nejvíc arbitrovaném aktivu na světě — jdou zachytit arbitrážní mezery trvající 23 sekund. To je nemožné. Kdyby takové mezery na Bitcoinu existovaly, jsou to nejsnáz vydělané peníze v historii a zmizí za milisekundy. To číslo nebyl zisk. Byl to artefakt dat.

Příčina: feedy z burz se neaktualizují stejně rychle. Jedna burza posílala data zhruba čtyřikrát častěji než druhá. Když se cena pohnula, pomalejší burza ještě vteřiny ukazovala starou cenu — a vznikla zdánlivá mezera, která ve skutečnosti neexistovala. Když jsem přidal filtr, který počítá jen mezery, kde jsou obě strany čerstvé, ukázalo se, že 96 % všech detekovaných mezer byly tyhle artefakty zastaralých dat. Bitcoin spadl na nulu (kontrola zafungovala). A ten jeden coin, který slabě přežil? Při realistické latenci měl 0 % zachytitelných mezer a 83 % pokusů by skončilo jen s jednou nohou naplněnou — tedy s nezajištěnou pozicí. Přesně ten adverse-selection zabiják z bodu 2, jen jinou cestou.

Lekce: Když backtest vypíše nemožné číslo, odpověď je „najdi chybu”, ne „začni obchodovat”. Kdybych tohle nepostavil s kontrolou, pustil bych do toho reálné peníze a krvácel na každém obchodě.

6. Statistická arbitráž — krásná na papíře, mrtvá mimo vzorek

Co to je: Dvě aktiva, která se historicky hýbají spolu (třeba dva podobné altcoiny). Jejich poměr osciluje kolem průměru. Když se nezvykle roztáhne, koupíte zaostávající a prodáte vedoucí a sázíte na návrat k normálu. Pairs trading. Tahle strategie není závislá na rychlosti — držíte hodiny až dny — takže měla férové podmínky.

Co ukázala data: Otestoval jsem 171 párů. In-sample (na trénovacích datech) prošel test kointegrace jen jeden. Pro kontext: čistou náhodou byste při téhle hladině významnosti čekali zhruba 8,6 falešně pozitivních. Dostal jsem jeden — tedy míň, než kolik vyrobí samotný šum. A ten jeden pár? Na trénovacích datech vypadal skvěle (+23,8 % ročně). Na datech, která neviděl (out-of-sample), udělal −196,6 %. Vztah, který vypadal stabilní, se rozpadl přesně ve chvíli, kdy by na něj přišly reálné peníze. Walk-forward test: konzistentně ztrátový.

Tohle je nejčastější past kvantitativního obchodování: model vypadá skvěle na datech, na kterých ho ladíte, a umře naživo. Říká se tomu přefitování (overfitting), a v krypto je obzvlášť kruté, protože korelace mezi coiny jsou nestabilní.

Jeden vzorec napříč všemi šesti

Šest nezávislých testů, a pokaždé tentýž závěr. Při malém kapitálu a bez serverů přímo u burzy každá aktivní zajištěná strategie buď:

• splyne s obyčejným sklízením funding rate (basis, funding dispersion), nebo
• se rozplyne, jakmile vyčistíte data (grid, market making, spatial arbitráž), nebo
• umře mimo vzorek (statistická arbitráž).

Není to šest náhodných nezdarů. Je to jeden strukturální fakt, ověřený ze šesti úhlů: snadné peníze byly dávno vyzobány rychlejšími a většími hráči. Co zbylo, je buď iluze, nebo carry.

Co skutečně přežilo: delta-neutrální sklízení funding rate

Jediná věc, která robustně obstála, není sázka na směr ani na rychlost. Je to příjem.

Funguje takhle: držíte aktivum na spotu (long) a zároveň shortujete perpetuální kontrakt na stejné aktivum. Vaše čistá expozice vůči ceně je nula — když trh padne, jedna noha ztratí, druhá vydělá. A za to, že short drží, vám plyne funding — pravidelná platba, kterou na perpetuálních trzích inkasuje short strana, když je trh nakloněný do longů. Není to sázka, jestli cena půjde nahoru. Je to sběr poplatku.

Tohle není žádné tajemství — je to přesně mechanismus, který projekt Ethena zabalil do produktu a naškáloval na miliardy dolarů. Stejná logika, jen v institucionálním měřítku.

Buďme ale poctiví, protože tohle je článek o datech, ne o slibech: výnos kolísá. V obdobích vysoké volatility je funding tučný a strategie vydělává pěkně; v klidných obdobích (jako teď) se funding stáhne a výnos je skromný. Není to „pasivní příjem 2 % měsíčně navždy”. Je to cyklická strategie, jejíž síla se vrací s volatilitou trhu. Ale na rozdíl od těch šesti výše má jednu zásadní vlastnost: přežije čištění dat i obchodování mimo vzorek, protože nestojí na rychlosti, na poloze, ani na predikci směru.

Co si z toho odnést

I když nikdy nepostavíte vlastního bota, tady je pět věcí, které platí pro jakoukoli strategii, do které byste chtěli dát peníze:

1. Měřte, než stavíte. Každá z těch pěti pastí vypadala dobře v hlavě. Až backtest na reálných datech ukázal pravdu.
2. Mějte kontrolu. Bitcoin mi prozradil, že celá spatial-arbitráž je artefakt. Bez kontrolního měření bych to nepoznal.
3. Žádejte výsledky mimo vzorek. Cokoli vypadá skvěle na datech, na kterých to bylo vyladěno. Jediné, co se počítá, je výkon na datech, která model neviděl.
4. Tučný spread není dárek — je to riziková prémie. Široký rozdíl je široký proto, že je nebezpečný, ne proto, že tam leží zisk zdarma.
5. Pokud vám někdo slibuje konzistentní bezrizikový výnos, je to červená vlajka. Reálné edge jsou tenké a tvrdě vydřené.

Proč o tom píšu

Hodlbot vznikl přesně z téhle filozofie. Neslibujeme zázračné výnosy — protože jsme je sami hledali a většinou neexistují. Soustředíme se na to, co data unesou: automatizované, neemotivní strategie typu DCA a grid akumulace, kde si vaše klíče i prostředky zůstávají u vás (non-custodial). Žádné držení vašich peněz, žádné sliby „1 % denně”, žádná magie.

Jestli vás zajímá, jak postavit automatické obchodování kryptoměn na něčem, co reálně obstojí v testu, mrkněte na to, jak hodlbot funguje. A jestli si z tohohle článku odnesete jen jednu věc, ať je to tahle: než pustíte do jakékoli strategie peníze, změřte ji. Tvrdě a poctivě. Ušetří vám to přesně tu sumu, kterou byste jinak zaplatili trhu za stejnou lekci.